服裝板塊在13年中期觸底反彈。服裝行業(yè)走勢在2013 年呈現(xiàn)30%之內(nèi)的窄幅波動狀態(tài)。全年的高點(diǎn)在2 月份,之后因較差的業(yè)績跟隨大盤一起下滑,并于7 月份觸底反彈。休閑服飾類公司因未來復(fù)蘇預(yù)期相對明顯,反彈力度較大,但其在上半年的跌幅也較大。目前滬深300、服裝板塊及休閑服飾板塊的價(jià)格與去年同期相當(dāng),分別為去年的1 倍、0.92 倍和1.05 倍。
服裝行業(yè)景氣度高位回落,步入低谷。近年服裝行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,整體的運(yùn)行軌跡為: 2010 年前量價(jià)齊升;2011 年價(jià)升量跌,行業(yè)頂點(diǎn)出現(xiàn);2012 年量價(jià)雙雙承壓,服裝消費(fèi)增長動力遭遇瓶頸;2013 年行業(yè)仍延續(xù)了較為疲軟的態(tài)勢,在促銷的帶動下量微增、價(jià)跌。2013 年前三季度,品牌服飾行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入755 億元億元,同比增長6.82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤59.4 億元,同比增長-6.34%。其中,品牌女裝板塊因朗姿股份帶動下,收入和凈利潤增速達(dá)到16.6%和26.8%;休閑服飾及鞋及皮具板塊上市公司業(yè)績分化較大,行業(yè)整體收入微降但凈利潤卻大幅下滑18.9%和30.6%;男裝板塊扣除雅戈?duì)柕牡禺a(chǎn)業(yè)務(wù)后收入和利潤呈現(xiàn)加速下滑的態(tài)勢,顯示板塊的調(diào)整仍未結(jié)束。
休閑服飾子行業(yè)利潤加速下滑接近尾聲,預(yù)計(jì)2014 年業(yè)績增長將得到進(jìn)一步恢復(fù)。整體而言,休閑服飾本輪的下滑低點(diǎn)在2012 年出現(xiàn),2013 年開始呈現(xiàn)弱復(fù)蘇,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率已開始逐季提高,上市公司亮點(diǎn)顯現(xiàn)。美邦服飾體驗(yàn)式"O2O"模式、重塑直營和加盟以提高效率。森馬服飾則通過多品牌多渠道業(yè)務(wù)布局,實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。
首次給予行業(yè)“中性”的投資評級。近兩年服裝家紡板塊的市盈率水平圍繞著均值18.5 倍上下波動,目前市盈率為18.78 倍,接近平均水平。與滬深300 的市盈率比值為2.12 倍,高于近兩年的均值(1.83 倍)。服裝行業(yè)整體低估不明顯,首次給予行業(yè)“中性”評級。關(guān)注復(fù)蘇預(yù)期較為明顯的休閑服飾板塊,盡管該板塊市盈率已創(chuàng)近兩年新高25.94 倍(TTM),但預(yù)計(jì)14 年隨著上市公司業(yè)績的復(fù)蘇,股價(jià)仍將有所表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。服裝行業(yè)景氣度、銷售轉(zhuǎn)暖程度低于預(yù)期。
部分公司仍將面臨13 年年報(bào)較差的經(jīng)營業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。
[稿源：世界證券]
[編輯：廣州市時尚藝術(shù)職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校]
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