紡織制造：出口改善，景氣度回升。美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，歐洲消費(fèi)市場(chǎng)雖然仍存不確定性，但也現(xiàn)筑底回升跡象。整體來看，今年前5個(gè)月紡織服裝出口形勢(shì)較去年同期明顯改善。國(guó)內(nèi)棉價(jià)短期缺乏持續(xù)上升動(dòng)力，關(guān)注棉農(nóng)直補(bǔ)政策未來可能出臺(tái)的情況，如果能夠落實(shí)，將明顯降低國(guó)內(nèi)棉價(jià)，降低企業(yè)用棉成本，利好整個(gè)棉紡織工業(yè)，尤其是出口企業(yè)。上游棉布產(chǎn)量增速顯回升跡象，服裝產(chǎn)量增速仍處低位震蕩。一季度產(chǎn)銷率上升及庫存增速放緩甚至下滑暗示上游紡織品去庫存取得初步成效。
　　服裝家紡：零售景氣度低迷，關(guān)注中低消費(fèi)升級(jí)。消費(fèi)市場(chǎng)整體呈現(xiàn)了緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中回升的走勢(shì)，但從趨勢(shì)上看，前5個(gè)月的服裝、鞋帽、針織品類零售增速均呈現(xiàn)低位震蕩，景氣度仍不樂觀。價(jià)格指數(shù)方面，上游紡織業(yè)PPI回升，中游紡織服裝制造PPI及消費(fèi)端衣著CPI保持基本平穩(wěn)。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，城鎮(zhèn)化不斷加速，三四線城市經(jīng)濟(jì)受益明顯。同時(shí)，我們認(rèn)為勞動(dòng)力成本上漲是把“雙刃劍”，促使低端制造“沒落”和低端消費(fèi)“崛起”。

　　投資策略：上游看規(guī)模龍頭，下游看消費(fèi)升級(jí)。出口改善和國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小助推紡織制造景氣度改善。行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性洗牌，龍頭企業(yè)受益規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)帶來的產(chǎn)能集中度提升。推薦全球色織布龍頭魯泰。內(nèi)外綜合因素導(dǎo)致品牌服裝行業(yè)持續(xù)低迷，目前加盟商信心不足，我們認(rèn)為低迷之勢(shì)有望延續(xù)到下半年。長(zhǎng)期看好低端消費(fèi)升級(jí)受益標(biāo)的，推薦搜于特、奧康國(guó)際、探路者。目前行業(yè)低迷，影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，打壓行業(yè)估值至低位。我們認(rèn)為中短期行業(yè)利空是中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性介入的良機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)棉價(jià)政策改革存在不確定性，對(duì)未來棉花價(jià)格影響存不確定性;國(guó)際經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期;國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及消費(fèi)市場(chǎng)低迷超預(yù)期;國(guó)際知名品牌加快進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，加劇品牌服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng);新的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，行業(yè)管理升級(jí)和渠道變革不及預(yù)期。（原載于證券投資）

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[稿源：全景網(wǎng)絡(luò)]
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